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00_번외편_주식시장은 왜 제로썸인가?
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[여지훈의 이야기力] 주식이 제로섬 게임이 아니라고? (上) < 여지훈의 이야기力 < 금융 < 경제 < 기사본문 - 업다운뉴스

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주식은 제로섬게임이 아니다

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[10줄 서평] 37년 주식투자 전문가가 전하는 합리적 투자의 조건 – IT조선 > 게임·라이프 > 미디어·엔터테인먼트

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[10줄 서평] 37년 주식투자 전문가가 전하는 합리적 투자의 조건 - IT조선 > 게임·라이프 > 미디어·엔터테인먼트” style=”width:100%”><figcaption>[10줄 서평] 37년 주식투자 전문가가 전하는 합리적 투자의 조건 – IT조선 > 게임·라이프 > 미디어·엔터테인먼트</figcaption></figure>
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Your Anonymous Workplace Community – Blind

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경제학개론 #8 _ 주식은 제로섬 (Zero Sum) 게임이다? : 네이버 블로그

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경제학개론 #8 _ 주식은 제로섬 (Zero Sum) 게임이다? : 네이버 블로그
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제로섬 게임 – 위키백과, 우리 모두의 백과사전

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개요[편집]

정의[편집]

같이 보기[편집]

각주[편집]

참고[편집]

외부 링크[편집]

제로섬 게임 - 위키백과, 우리 모두의 백과사전
제로섬 게임 – 위키백과, 우리 모두의 백과사전

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주식투자는 제로섬(Zero Sum) 게임이 아닌, 플러스섬! 그런데! 왜?!

개인투자자분들 중에는 주식투자는 ‘제로섬 게임(Zero-Sum Game)’이라고 말씀하시는 분들이 왕왕 있습니다. 이 용어는 파생시장에서 유래한 것입니다. 같은 계약 수의 매수포지션과 매도포지션이 있는 선물/옵션 시장에 참가하는 플레이어의 손익을 합산하면 결국 Zero(0)이기 때문에 제로섬이라 합니다.

그런데 이 개념을 주식시장에 적용하는 경우가 왕왕 있는데, 이로 인해 잘못된 고정관념이 개인투자자 무의식에 자리하고 있습니다. 실제 주식시장은 플러스섬(Plus-Sum) 시장입니다.

▶ 이성수대표 카카오 친구 문의 (클릭)

▶ 제로섬 게임(Zero-Sum Game)

제로섬 게임의 개념은 파생시장이나 도박에서 쉽게 떠올릴 수 있습니다. 한쪽이 잃으면 그 잃은 만큼 다른 한쪽이 수익이 넘어오기에 이를 합산하면 그 시장에서의 손익은 결국 0(Zero)가 되기에 만들어진 용어입니다.

예를 들어 선물 매수포지션을 1계약 가지고 있는 투자자가 있다면, 다른 한쪽은 반드시 선물 매도포지션 1계약을 가지고 있어야만 합니다. 이 상태에서 선물 매수포지션을 1계약을 가진 투자자가 100만 원 수익을 만들었다면, 다른 반대쪽 선물 매도포지션 1계약을 가진 투자자는 ?100만 원 손실을 보게 되지요. 이를 합산하면 100만 원-100만 원 = 0, Zero가 됩니다.

그런데 제로섬 게임도 깊이 들어가면 Zero가 아닌 마이너스섬(-, Minus Sum)입니다.

그 이유는 수수료가 존재하기 때문이지요. 매매가 발생할 때마다 수수료가 계속 빠져나가기에 제로섬 게임은 매매가 늘면 늘수록 마이너스섬 상황이 발생하게 됩니다.

이런 상황은 주식시장은 제로섬 게임이라는 고정관념을 만든 원인이 됩니다. 하지만!!!

▶ 근본적으로 주식시장은 플러스섬 게임(Plus-Sum Game)

주식시장은 장기적으로 우상향하게 됩니다. 그리고 주식시장은 파생시장과 달리 매수포지션이 절대적인 비중을 차지합니다. 파생상품 시장에서의 매도포지션은 주식시장에서는 공매도와 개념이 비슷합니다만, 주식시장에서의 공매도 비중은 파생상품 시장처럼 절대적인 비중이 아닙니다.

파생상품은 매수(+1계약) 과 매도 (-1계약) 의 개념이라면, 주식시장은 매수(+1주)의 개념과 매도( 있던 주식 매도함으로써 0주) 되는 개념입니다.

[제로섬 게임의 개념도]말이 괜히 어렵군요.주식시장은 결국 주식을 보유하고 있는 매수포지션이 절대적이란 의미입니다.그런데 이 상황에서 만약 주식시장이 제자리걸음만 걷는다면, 주식시장 플레이어들은 앞서 설명해 드린 제로섬 상황을 경험하게 됩니다. 그래서일까요? 주식투자는 제로섬 게임이라는 말이 횡보장이나 하락장에서 자주 SNS나 인터넷 커뮤니티에 자주 등장합니다.하지만, 주식시장은 플러스섬 게임(Plus-Sum Game)의 시장입니다.그 이유는 2가지로 요약할 수 있습니다.첫째, 주식시장은 장기적으로 우상향한다.둘째, 주식시장은 배당수익률이 존재한다.[장기 시계열로 본 종합주가지수 1980년부터 현재까지 31배 상승하였다]오랜 기간 한국증시에 대하여 개인투자자의 콤플렉스가 강하다 보니 이를 인정하지 못하실 수 있습니다만, 주식시장은 결국 우상향의 역사를 만들어 왔습니다.그 이유는 기업들이 살아있는 유기체처럼 열심히 생존하고 회사를 키워오면서 자산가치와 수익가치 그리고 성장 가치를 높이면서 기업가치를 키워왔고 그에 맞추어 주식시장에서 거래되는 시가총액도 기업가치에 따라 올라왔기 때문입니다.그리고 주식시장 전체적으로 볼 때 기업들은 배당을 계속 시행했습니다. 즉 주가지수가 제자리걸음을 걸었다 하더라도, 주식투자 손익에는 배당수익이 추가되지요.결국 주식시장 전체 측면에서 보자면, 보유한 그 자체만으로도 플러스섬 효과가 발생하는 것입니다.그런데 왜? 주식투자에 대해서 제로섬이라 말하기도 할까요? 그것은 바로 주식시장에 단기투자 성향이 강해지면 아무리 주식시장이 장기적으로 우상향 상승하고 배당수익률이 지급된다고 하더라도 제로섬 상황으로 들어가다 못해 마이너스섬 게임화 될 수밖에 없습니다.한국 종합주가지수는 1980년 연초 주가지수 100p로 시작하여 2021년 2월 현재 주가지수 3,150p 영역까지 약 41 여년 동안 31.5배 상승하였습니다. 연 환산으로 치자면 대략 연 8.8% 복리 수익률을 기록한 것이지요. (이 수치에는 배당수익률은 제외하도록 하겠습니다.)그런데 말입니다. 어떤 개인투자자가 1주일에 한 번씩 스윙전략을 애용하면서 매매를 한다면 어떤 일이 발생할까요?증권사 수수료를 제외하고, 증권거래세로만 1년에 0.23% x 52주 = 11.96%가 나갑니다.주가지수의 41년여의 연 복리 수익률 8.8%를 껑충 뛰어넘는 수치이지요.매주 1회씩 열심히 전체 투자자가 매매한다면 주식시장은 제로섬 아니 마이너스섬이 되고 말 것입니다.하지만 한 달에 한 번 정도로만 줄여도 어떻게 될까요? 0.23% x 12개월 = 2.76%이 정도만 되어도 종합주가지수 41년여의 연 복리 수익률 8.8%를 고려한다면 플러스섬 상황을 만들 수 있습니다.즉, 단기투자 성향이 강해지면 주식시장은 아무리 상승장이 꾸준히 지속된다고 하더라도 그 안에서는 제로섬 시장이 형성되고 수익을 보는 투자자도 있겠지만, 손실 보는 투자자는 더 크게 생길 수밖에 없습니다.그나마 다행인 것은 과거와 비교해 현재 개인투자자분들의 매매 호흡이 조금은 길어지셨단 점입니다. 지금 증시 열기와 예탁금 규모에 더하여 만약 99년이나 2000년 초중반과 같은 투자자들의 매매 스타일이 겹쳤다면 매매 회전율은 정말 어마어마했을 것입니다.HTS나 MTS 체결 지연 사태가 아침부터 매일 발생하는 것을 일상처럼 보았을 것입니다.그나마 과거 선배 개인보다 현재 개인투자자분들은 매매 호흡이 조금은 긴 편입니다. 다만, 그 안에서 매매를 자주 하는 투자자분의 경우는 과거 선배 개인처럼 ‘주식시장은 제로섬’이라고 지금 이 상승장에서 말씀하고 계실 수 있습니다.하지만 기억하십시오. 매매 호흡이 길어져서 직간접적인 거래비용이 줄어들면 주식시장에서 만들어지는 기업가치 증가와 주가 상승에 따른 플러스섬 효과는 그대로 여러분들의 것이 될 것입니다.무작정 오래 들고 가시란 말은 아닙니다. 다만, 독자 여러분 중 자신이 너무 자주 매매하는데 수익을 만들지 못하고 있다고 생각되신다면 오늘 글에 의미를 되새겨 보시기 바랍니다.※ 본 자료는 투자자들에게 도움이 될만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 수치 및 내용의 정확성이나 안전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[여지훈의 이야기力] 주식이 제로섬 게임이 아니라고? (上)

체력, 시력, 청력, 근력, 정신력…. 사람이 지닌 힘의 종류는 많습니다. 여기서 잠깐, 그럼 여러분의 ‘이야기력’은 어떤가요? 이야기력은 ‘내가 지닌 이야기의 힘’을 뜻합니다. 내가 어떤 이야기를 쌓아왔고, 어떤 이야기를 꿈꾸며, 또 어떤 이야기를 만들어가고 있는지. [여지훈의 이야기力]은 “좋은 이야기가 좋은 세계를 만든다”는 믿음 아래, 차근하고도 꾸준히 좋은 이야기를 쌓고 나누기 위해 마련했습니다. 자, 그럼 시작해 볼까요.<편집자 주>

“바보야, 주식은 제로섬 게임이 아니야.”

간혹 주식 관련 기사에 이러한 내용의 댓글이 달리곤 하는데, 특히 주식 투자에서 누군가 이익을 보면 다른 누군가는 반드시 손해를 볼 수밖에 없다는 내용의 글이 올라오기라도 하면, 그런 글쓴이의 무지몽매함을 일깨워 주기라도 하는 양 그 밑으로 재차 달리는 글이기도 하다.

물론 주식은 제로섬 게임이 아니다. 그러나 이론적으로만 그러하며, 현실은 훨씬 복잡하다.

주식은 제로섬 게임이 아니다. 그러나 이론적으로만 그러하며, 현실은 훨씬 복잡하다. [사진=여지훈 기자]

먼저 그 이유를 살펴보자.

우선 A기업의 주식이 총 100주 발행돼 유통되고 있고, 1주당 가격이 현재 1000원이라고 가정해보자. 그런데 갑자기 B라는 사람이 A기업의 성장성을 높게 평가해 지금 가격보다 좀 더 높은 1100원에 A기업 주식 1주를 샀다. 이 경우 A기업 주식을 1000원 미만에서 매수했던 기존 주주들은 적어도 10%가 넘는 수익률을 거저 얻게 된다. 그렇다고 B가 손해를 본 것은 아니다. B는 1100원에 주식을 샀고 현재 주가도 1100원이기 때문이다.

이제 C라는 사람이 나타났다. C 역시 A기업의 가치가 향후 크게 성장할 것으로 기대해 1200원에 A기업 주식 3주를 샀다. 이제 기존 주주들은 물론, B도 9.1%의 수익률에 도달했다. 물론 C가 손해를 보지도 않았다.

이처럼 주가는 계속 오르지만, 누구도 손해를 보지 않았다. 모두가 윈-윈 한 셈이다. 더구나 A기업의 주식이 계속 올라 2000원이 됐을 때, 일찍이 1100원에 A기업 1주를 샀던 B가 2100원에 1주를 더 샀다고 가정해보자. 이제 B의 평균매입단가는 1600원이 되고, 모든 주주가 플러스 수익률을 누리는 행복한 시나리오가 완성된다.

“엥? 내가 아는 주식시장과는 전혀 다른데?”

이쯤에서 이런 의문이 제기되는 것도 당연하다. 앞의 시나리오는 말 그대로 이론적으로만 존재하는 시나리오일 뿐 현실과는 큰 괴리가 있다. 이런 시나리오대로만 진행된다면 국내 주식시장에 대한 개인 투자자들의 인식이 결코 지금만큼 나쁘진 않았을 것이다.

우선 행복 시나리오를 방해하는 한 가지 요소는 A기업에 대한 가치평가가 투자자마다 전부 다르다는 데 있다. 가령 A기업의 가치가 2000원으로 평가받는 건 무리라고 생각한 D란 투자자가 1900원에 주식을 매도했다고 가정해보자. D는 A기업의 주식을 1000원 미만에서 매입한 대주주다. 그러나 A기업의 둔화하는 성장률과 악화되는 경쟁환경 등을 고려하자니 2000원은 아무래도 무리인 것 같다. 그래서 1900원에 보유하고 있던 주식 5주를 모두 매도했다.

이럴 수가! 마냥 오를 줄만 알았던 A기업의 전체 유통 주식 중 무려 5%에 해당하는 대주주 물량이 나왔다. 갑자기 A기업에 대한 시장의 평가가 부정적으로 바뀌기 시작했다. 불과 한 주 전만 해도 핑크빛 전망을 그리던 증권사들도 대량 매도 신호가 나왔다며 부정적 전망 일색의 리포트를 남발하기 시작했다. 남은 주주들의 마음에 서서히 먹구름이 낀다. 혹여 또 다른 매도세가 나올까 싶어 다들 조마조마한 심정이다.

그런데 A기업의 주식을 1주 보유하고 있던 E가 갑자기 자녀 학자금으로 급전이 필요해 주식을 처분할 필요가 생겼다. E는 1300원에 A기업 주식을 샀기 때문에 1800원에 팔아도 38.5%의 수익률을 거둘 수 있다. 그래서 망설이지 않고 1800원에 보유하고 있던 주식 1주를 팔았다. 이처럼 해당 기업의 가치나 전망과는 무관하게 투자자마다 각기 다른 시점에 주식을 매도할 필요가 생기는 것도 행복 시나리오를 막는 요소 중 하나다.

둑에 뚫린 조그만 구멍이 급격히 커지기 시작한 것은 이때부터다. A기업 주주들은 더는 눈치를 보지 않고 보유한 주식을 팔아치우기 시작했다. 주가는 금세 1700원, 1600원, 1500원으로 떨어졌다. 불과 몇 주 전 1900원이었던 주가가 어느새 1400원에까지 도달했다. 무려 26.3%의 대폭락이다.

그런데 과연 이것으로 끝일까?

아니다. 주가 하락을 이끈 중요한 요소 하나가 남았다. 바로 공매도다. 사실 주가가 1700원으로 떨어졌을 즈음 하락 신호를 포착한 공매도 세력이 난입했던 것이다.

‘없는 것을 빌려서 판다’는 의미의 공(空)매도는, 특정 기업의 주가가 상승보다는 하락할 것으로 전망해 현재 자신이 보유하지 않은 주식을 증권사 등 주식 보유자로부터 빌려와 현재 가격 수준에서 매도하는 행위를 말한다. 주가가 예상대로 떨어지면 해당 주식을 낮아진 가격에 사들여 차익을 실현한 뒤 주식을 대여해 준 이에게 약속한 기일 내로 되돌려주기만 하면 된다.

다만 이때 주식 차입자는 빌리고자 하는 주식 가치 이상의 담보를 대여자에게 제공해야 하고, 차입한 주식을 매도할 때는 반드시 직전 체결가격보다 높은 호가로 매도주문을 내야 한다. 직전 체결가격보다 낮은 호가로 매도주문을 내지 못하도록 하는 이러한 제도를 ‘업틱룰’이라고 하는데, 이는 공매도 세력이 계속 낮은 가격으로 악의적인 매도주문을 냄으로써 고의적인 주가 하락을 조장하는 것을 막기 위한 조치다. 다만 일부 예외가 적용되는 경우도 있다.

주식을 차입해 매도한 이는 주가 하락으로부터 시세차익을 얻으며, 주식을 대여해 준 이는 주식을 빌려준 대가로 소정의 수수료를 받는다. 또 차입자가 맡긴 담보물로부터 일정 부분 추가 수익도 챙길 수 있으므로 향후 낮아진 가격의 주식을 돌려받더라도 그 하락분을 어느 정도 상쇄할 수 있다.

고통받는 건 다른 주주들이다. 공매도 세력이 많은 이들로부터 비난의 대상이 되는 이유가 바로 여기에 있다. 모두가 행복할 수 있는 시나리오를 망쳤을 뿐 아니라 홀로 이익까지 챙겼기 때문이다. 주식시장이 제로섬 게임이 아니라는 말이 부정되는 것도 바로 이 부분이다.

주가가 하락해야만 이익을 보는 공매도 세력이 끼어든 이상 주식시장은 제로섬 게임이 되고 만다. 한편에는 주가가 계속 높아지길 원하는 주주들이 있으며, 반대편에는 주가가 현재 수준보다 낮아져야만 이익을 보는 공매도 세력이 있다. 어느 한쪽이 반드시 손해를 볼 수밖에 없는 구조가 되고 만 것이다.

주식은 제로섬게임이 아니다

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친구와 각각 만원씩 들고 맞고(고스톱)를 칩니다.

몇 판을 치던, 점당 얼마든, 친구가 밑장을 빼던 뭐건 상관없이 내가 얻거나 잃을 수 있는 돈의 총액은 만 원입니다.

내가 따면 친구가 잃고, 내가 잃으면 친구가 따는 이런 게임을 일컬어 ‘제로섬 게임’이라고 합니다.

둘 중 하나는 죽는거여

흔히 주식을 제로섬게임이라고 이야기합니다.

뉴스에서 기관, 외국인은 매번 돈을 벌어간다는데 우리들 주변에는 주식해서 돈 날렸다는 사람밖에 없으니 ‘제로섬 게임’처럼 느껴질 수밖에요.

■ 주식은 잘못이 없다

제목 그대로입니다.

주식은 잘못이 없습니다.

우리가 어떤 투자를 하냐에 따라서 주식은 신사가 될 수도, 진짜 깡패가 될 수도 있습니다.

선택은 그대의 몫

▶ 단기투자는 타짜와 하는 도박

단기투자를 하는 순간부터 주식은 여러분에게 누구보다 무서운 깡패가 됩니다.

예를 들어보겠습니다.

기업의 시가총액이 100만 원인 기업이 있다고 합시다.

단기투자는 이 100만 원의 판돈에서 누가 더 많이 가져가냐의 싸움입니다.

상대’보다’ 더 많이 가져가야한다는 것은 필연적으로 상대방을 압도 해야만 한다는 것을 의미합니다.

경쟁에서 이기기 위해서 우리의 상대방은 다양한 기술과 속임수, 장비와 같은 법에 위반되지 않는 합법적인 모든 방법을 동원 합니다.

(가끔 불법도 저지르기도 하지요)

타짜랑 고스톱 계속치면 내 돈 계속 날아가겠죠?

단기투자하는 것은 굳이 비유하자면 특수처리 된 화두패에 화려한 손기술을 가진 고니한테, 한게임 맞고 승률 50% 찍었다고 싸움 거는 격입니다.

손모가지 날아간다는 소리입니다.

다 덤벼(쳐맞기 직전)

▶ 장기투자가 제로섬 게임이 아닌 이유

단기에서 장기로 바뀐다고 뭐가 바뀔까요?

똑같은 주식인데 말입니다.

단기에서 장기투자로 가면서 가장 큰 차이는 ‘시간과 성장’입니다.

좋은 기업은 돈을 잘 법니다.

돈을 잘벌게 되면 기업의 가치는 점점 성장합니다.

처음에 100만원이었던 회사의 가치는 영업을 진행하면 할수록 1,000만원 1억원, 10억원으로 늘어나게 됩니다.

기업에 투자했던 모든 사람들이 돈을 벌 수 있는 것이지요.

지분율은 줄었지만 기업의 성장으로 내 돈은 훨씬 많이 늘어난 상황

장기투자는 미래를 ‘예측’하는 분야이기때문에 기술이 필요하지 않습니다.

앞으로 돈을 꾸준히 잘 벌 수 있는 기업을 찾아내서 오래갖고 있는사람이 이기는 싸움이기 때문에 주기적으로 강제적으로 수익실현을 해야하는 기관들보다 개미들이 우위에 있습니다.

(기관에 돈 맡긴 사람들이 돈을 뺀다거나 어마어마하게 비싼 직원들 월급을 주기 위해서는 주기적으로 주식을 팔아야합니다.)

■ 어떤 방법을 선택할 것인가?

여러분은 타짜랑 고스톱쳐서 돈 따시겠습니까?

아니, 돈 따실 자신이 있으신가요?

물론, 단기투자로 돈을 버는 분들도 있습니다.

저번 글에서 설명했듯이 50% 확률로 홀짝 매매를 해서요.

사람들의 심리를 기가막히게 읽거나 운이 어마어마하게 좋은 사람이 있을수도 있기에 꾸준하게 돈을 버는 사람이 있을 수 있습니다.

근데 정말 아쉽게도 그런 것들은 나와는 해당사항이 없습니다.

그렇게 운이 좋았다면 로또에 되었겠죠.

마지막으로 우리가 꼭 알아야하는 것은 단기 투자를 해서 부자가 된 사람보다 장기 투자로 부자가 된 사람들이 월등히 많다는 점입니다.

부자는 아니지만 저도 장기투자로 10년째 투자생활을 이어오고 있고, 많지는 않지만 꾸준하게 수익도 내고 있습니다.

언젠간 제가 가진 기업들이 열심히 일해서 같이 성장할 수 있겠지요?

그러니 우리 주린이들은 타짜가 아니시라면 상대적으로 쉽고, 안전하고, 승률높은 장기투자를 하시기 바랍니다.

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■ 주린이를 위한 투자가이드

이 글은 주식을 처음 시작하는 주린이들 위한 글들입니다.

■ 붕어빵으로 알아보는 재무, 주식

주식 투자를 처음하는 주린이들을 위해 어려운 재무지식들을 최대한 쉽게 설명하였습니다.

아주 간단한 구조를 가진 붕어빵집을 활용하여 누구나 이해할 수 있게끔 설명하였으니 참고 부탁드립니다!

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