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마켓컬리 상장, 우려도 많은 이유(f. 기업공개, IPO, 오아시스, 쿠팡)

[SCOOP의 눈] IPO 앞 험로 … 마켓컬리 딜레마 < SCOOP의 눈 < Special Report < 기사본문 - 더스쿠프

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[SCOOP의 눈] IPO 앞 험로 … 마켓컬리 딜레마 < SCOOP의 눈 < Special Report < 기사본문 - 더스쿠프

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[테크M 리포트] IPO 문턱에 선 컬리, 장외 시총 3조 깨졌다 < 인베스트먼트 < 뉴스 < 기사본문 - 테크M

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마켓컬리, 상반기 상장 물 건너가...IPO 후발주자도 예의주시 - 조선비즈 — 마켓컬리, 상반기 상장 물 건너가…IPO 후발주자도 예의주시 – 조선비즈

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Summary of article content: Articles about “마켓컬리 무너지면 다 죽는다”…컬리 IPO 주시하는 이유 19일 투자은행(IB) 업계에 따르면, 상장 대기 중이거나 프리 IPO 단계 기업은 물론 VC와 사모펀드(PEF) 운용사, 법무법인, 회계법인까지 컬리 움직임 … …
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[CEO탐구] 김슬아 마켓컬리 대표, IPO 도전 나선 ‘새벽배송‘ 혁신가의 앞날은

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Summary of article content: Articles about 상장예비심사 질질…‘새벽배송 대모’ 컬리 IPO 향한 불안한 시선 | 일요신문 [일요신문] 신선식품 새벽배송 기업인 컬리(마켓컬리)의 기업공개(IPO) 도전에 시장의 관심이 쏠리고 있다. 미국발 금리인상과 러시아-우크라이나 … …
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상장예비심사 질질…‘새벽배송 대모’ 컬리 IPO 향한 불안한 시선 | 일요신문

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우여곡절 끝에 IPO 첫발 뗀 컬리 ‘김슬아 신화’ 통할까

202209

[SCOOP의 눈] IPO 앞 험로 … 마켓컬리 딜레마

온라인 식료품 업체 마켓컬리의 코스피 상장 작업이 순조롭지 않다. IPO 이후 주가가 곤두박질친 쿠팡의 선례 때문인지 회의적 반응이 부쩍 늘면서다. 경기침체, 인플레이션 등 좋지 않은 대외변수 탓에 마켓컬리가 원하는 만큼의 기업가치를 인정받기 힘들 것이란 전망도 나온다. 마켓컬리 측은 “목표대로 IPO를 밀어붙이겠다”는 입장을 고수하고 있지만, 문제는 IPO 이후에도 풀어야 할 난제가 숱하다는 점이다.

마켓컬리는 올해 안으로 코스피 시장에 상장한다는 목표를 세웠다.[사진=뉴시스]
‘강남맘 필수앱’이라 불리며 소비자를 불러모은 온라인 식료품 업체 ‘마켓컬리(컬리)’. 마켓컬리는 2015년 서비스 론칭 이후 괄목할 만한 성장을 이뤘다. 지난해 회원 1000만명을 달성했고, 거래액은 2조원을 넘겼다.

연간 매출액도 1조5613억원으로 전년(9530억원) 대비 63.8% 증가했다. 지난해 국내 온라인 쇼핑 거래액 증가율이 20.7%에 그쳤다는 점을 감안하면 마켓컬리의 성장세는 눈여겨볼 만하다.

그런 마켓컬리가 국내 이커머스 업체 최초로 코스피 상장을 추진하고 있다. 마켓컬리는 지난 3월 28일 한국거래소에 상장예비심사를 청구했다. 지난해 11월엔 2500억원 규모의 프리 IPO(상장 전 투자 유치)에 성공하면서 마켓컬리의 기업가치는 4조원대로 뛰었다. 코스피 시장에 상장할 경우 마켓컬리의 몸값이 6조~7조원대에 달할 거란 기대 섞인 전망이 나온 이유다.

그런데 어찌 된 일인지 마켓컬리를 둘러싼 시장의 반응이 싸늘하게 식고 있다. 이유는 그리 간단치 않다. 무엇보다 쿠팡의 나쁜 선례가 영향을 미치고 있다. 지난해 3월 11일 뉴욕증권거래소에 상장한 쿠팡은 72조원(630억 달러·공모가 35달러)에 이르는 기업가치를 인정받았지만 거품이 빠지는 덴 오랜 시간이 걸리지 않았다.

상장 4일차인 3월 15일(2021년) 50.45달러까지 치솟았던 쿠팡의 주가는 올해 1월 20일 20달러선이 무너졌다. 현재 주가는 12달러대에 머물고 있다. 온라인 쇼핑 시장의 경쟁 심화, 지속되는 적자 누적 등이 영향을 미친 것으로 풀이된다.

‘마켓컬리가 상장에 성공하더라도 쿠팡의 전철을 밟는 것 아니냐’는 우려가 나오는 이유다. 정연승 단국대(경영학) 교수는 “쿠팡의 주가는 공모가 대비 3분의 1 수준에 머물러 있다”면서 “미국 주식시장과 비교했을 때 한국 주식시장이 ‘디스카운트’돼 있다는 점을 감안하면 마켓컬리가 높은 기업가치를 인정받기는 쉽지 않아 보인다”고 말했다.

여기에 대내외 상황마저 최악의 수준으로 치닫고 있다. 미국 연방준비제도(연준·Fed)의 기준금리 인상, 40년 만의 인플레이션, 스태그플레이션 우려, 러시아-우크라이나 전쟁 장기화 등 우리가 손쓸 수 없는 숱한 대외변수가 IPO 시장을 얼어붙게 만들고 있다. 정연승 교수는 “자본시장이 역대 최악의 상황에 놓여 있다”면서 “IPO 기업에 대한 객관적인 평가 기준이 높아지고, ‘프리미엄’을 받기는 어려워지고 있다”고 설명했다.

마켓컬리를 둘러싼 반응이 냉랭해진 이유는 또 있다. 해소될 기미가 보이지 않는 마켓컬리의 적자다. 마켓컬리는 지난해 영업적자 2177억원을 기록했다. 전년(-1162억원) 대비 2배 가까이 늘어난 적자폭이다.

물론 마켓컬리는 적자 여부와 관계없이 상장이 가능한 ‘K-유니콘’ 특례상장을 추진하고 있지만, 언급했듯 원하는 기업가치를 인정받지 못하거나 IPO 흥행에 실패할 가능성은 얼마든지 있다.
[※참고: 한국거래소는 쿠팡의 뉴욕증시 상장 이후 유니콘 기업의 국내 상장을 유도하기 위해 ‘K-유니콘’ 특례상장 제도를 마련했다. 기업가치가 1조원 이상인 유니콘 기업은 영업이익이 없거나 미미하더라도 코스피에 상장할 수 있다.]
이 때문인지 업계 안팎에선 마켓컬리가 IPO 완주를 포기하고 추가 투자 유치로 돌아설 수 있다는 전망까지 나온다. 지난해 7월 2254억원 규모의 시리즈F 투자를 유지한 마켓컬리가 시리즈G 투자 유치에 나설 수 있다는 거다. 이런 시장의 반응에도 마켓컬리 측은 “올해 상장 목표는 변함없다”는 입장을 고수하고 있다.

마켓컬리가 지속적으로 외부 투자를 받으면서 김슬아 대표의 지분율이 5%대로 낮아졌다.[사진=연합뉴스]
하지만 마켓컬리가 목표대로 상장에 성공하더라도 풀어야 할 숙제는 남는다. 창업자인 김슬아 대표의 지분율이 5.75% (이하 2021년 기준)에 불과해 경영권 이슈가 불거질 수 있어서다.

마켓컬리의 주요 주주는 힐하우스캐피탈(지분율 11.89%), 세콰이어캐피탈(10.19%), DST글로벌(10.17%), 아스펙스캐피탈(8.48%), 오일러캐피탈(6.73%) 등 중국·미국·러시아·홍콩을 비롯한 외국계 투자사들이다. 마켓컬리가 지속적으로 투자를 유치하면서 김 대표의 지분율은 2016년 27.6%에서 5%대로 하락했다.

김 대표의 낮은 지분율을 의식한 듯 마켓컬리는 김 대표의 경영권 방어를 위해 우호지분 20%를 확보한 것으로 알려졌다. 아울러 의결권 공동 행사 약정을 체결하고, 상장 이후 2년간 주식을 매각하지 않은 ‘보호예수’ 확약 작업도 마친 것으로 전해졌다.[※참고: 마켓컬리 측은 해당 내용에 대해 확인해줄 수 없다고 밝혔다.]
하지만 이 내용이 사실이더라도 문제가 안전히 해소된 건 아니다. 우호지분 20%만으로는 경영권을 안정적으로 유지하는 건 쉽지 않다. ‘보호예수’ 확약도 2년짜리 계약에 불과하다.

유승우 SK증권 애널리스트는 “마켓컬리로선 향후 김 대표의 의결권을 강화하기 위해 추가 지분 확보에 나설 수밖에 없을 것”이라면서 “하지만 컬리의 적자가 지속되고 있는 만큼 자본 확보에 어려움을 겪을 수 있다”고 꼬집었다.

이처럼 IPO를 선언한 마켓컬리의 상황은 썩 좋지 않다. IPO 과정은 순조롭지 않고, 적자폭은 줄지 않고 있다. 마켓컬리를 창업한 김 대표의 지분율이 낮아진 것도 나쁜 변수다. 그러다보니 장외주식 시장에서 한때 10만5000원(52주 최고가)에 거래되던 마켓컬리의 주가도 4만원대에서 맴돌고 있다.

이런 상황에서 최근 들어선 “마켓컬리가 변한 것 아니냐”는 시장의 냉혹한 평가까지 나오고 있다. IPO를 앞둔 마켓컬리가 식품 외 여행 상품·가전·화장품 등 비식품군을 확대한 게 역효과를 낼 수 있다는 거다. 마켓컬리 측은 “다양해진 소비자의 니즈를 충족하기 위해 제품 카테고리를 확대했고, 소비자의 반응도 긍정적이다”고 밝혔지만, 전문가들의 분석은 조금 다르다.

유승우 애널리스트의 말을 들어보자. “비식품군을 확대해 외형을 키우고, 관리비·재고비용 등을 절감하려는 전략으로 보이지만 마켓컬리가 추구해온 서비스의 본질과 멀어진다는 평가가 나오는 건 그리 좋은 시그널은 아니다.” 마켓컬리는 여러 난제를 풀고 그들만의 궤도에 진입할 수 있을까.

이지원 더스쿠프 기자

[email protected]

[테크M 리포트] IPO 문턱에 선 컬리, 장외 시총 3조 깨졌다

표=컬리의 지난해 연결감사보고서

국내 대표 새벽배송 업체 컬리의 기업공개(IPO)가 임박한 가운데, 장외시장에서 실망 매물이 늘고 있어 IPO 진행 여부에 이목이 쏠린다.

9일 금융투자업계에 따르면 마켓컬리의 운영사 컬리의 장외 시가총액이 2.7조원대까지 밀린 것으로 전해진다. 일부 구주 보유자들이 매도에 나서며 기업가치를 끌어내리고 있는 것. 국내 대표 비상장 거래플랫폼 서울거래 비상장에서도 컬리는 주당 7만원, 시총은 2.6조원 수준까지 빠진 상태다. 이는 올초대비 30% 가량 빠진 것이다.

앞서 컬리는 지난 3월 한국거래소에 유가증권시장(KOSPI) 상장예비심사를 청구하고 결과를 기다리고 있다. 컬리는 이른바 유니콘 특례 상장을 목표로 IPO를 준비해왔다. 유니콘 특례 상장은 시가총액 5000억원 이상으로 추정되는 기업이 기술성 평가 기관 한 곳에서만 A등급 이상으로 평가받으면 상장이 가능한 제도다. 이때문에 연간 적자만 수천억원에 달하지만, 압도적인 거래액 성장세를 바탕으로 IPO 문을 두드려왔다.

문제는 IPO 전부터 장외 시총이 먼저 빠지며 컬리의 성장성에 대한 의문이 일고 있다는 점이다. 지난해 앵커에쿼티 등은 컬리 투자 과정에서 추정 기업가치를 3조~4조원대에 책정한 것으로 알려졌다. 국내 증시 입성이 무산될 경우, 앵커에쿼티를 포함한 해외 투자사들의 엑시트 작업에도 난항이 따를 전망이다. 문제는 적자 규모가 여전해 IPO가 미뤄질 경우 이커머스 시장의 특성 상, 생존을 담보하기 어렵다는 점이다.

지난 3월 공개된 컬리의 연결감사보고서에 따르면 유동화가 가능한 자산은 약 3000억원 수준에 불과하다. 지난해 영업손실이 2200억원에 달하는데다, 최근 컬리가 3자 배송과 컬리페이 등으로 신사업을 키우고 있어 추가적인 자금 동원이 절실한 상태다. 다만 컬리 측은 “자금 여력은 충분하다”는 입장이다.

다행인 점은 컬리가 충성 고객을 지켜내고 있다는 점이다. 컬리는 지난 5월 들어서도 신선식품을 기반으로, 쾌속 성장세를 유지하며 월간 순이용자 330만명(모바일인덱스 MAU 기준)을 유지 중이다. 1분기에 이어 코로나 종결 국면인 2분기에도 충성 이용자를 지키는데 성공한 것.

투자업계 한 관계자는 “시장 환경을 고려하면 과거 추정됐던 5조~8조원의 몸값은 커녕 4조원도 쉽지 않은 상황”이라며 “미국의 빅스텝을 앞두고 올 하반기에도 상황이 녹록치 않아보여, 좋지 않은 분위기임은 분명하다”고 우려했다.

이수호 기자 [email protected]

“마켓컬리 무너지면 다 죽는다”…컬리 IPO 주시하는 이유

[이데일리 김예린 기자] “투자자들은 비가 오면 우산을 걷어간다. 금리 인상과 양적 긴축으로 미래 성장에 디스카운트가 걸리기 시작했다. 유동 물량이 줄어든 만큼 선별적으로 투자할 수밖에 없고, 결국 벤처기업들과 벤처캐피탈(VC)들이 기절할 만큼 힘든 시기를 겪는 등 시장에 큰 충격이 올 수 있다.”국내 한 VC 고위 임원이 전한 최근 벤처투자업계 분위기다. 작년이었다면 탈 없이 증시에 입성했을 엑시트 기대주들이 올해 확 꺾인 시장 분위기에 IPO를 미루고, 자금을 댄 투자자들도 자금 회수 방안 마련에 골머리를 앓는 탓이다. 조만간 IPO를 앞둔 성장주 중심으로 충격을 받으면서, 지난해 ‘제2 벤처투자붐’과는 정반대의 양상이 펼쳐질 수 있다는 전망이 우세하다.19일 투자은행(IB) 업계에 따르면, 상장 대기 중이거나 프리 IPO 단계 기업은 물론 VC와 사모펀드(PEF) 운용사, 법무법인, 회계법인까지 컬리 움직임을 예의주시하고 있다. 컬리는 수익성보다 신선식품 새벽배송 ‘최초’라는 혁신 타이틀, 거래액 증가세로 밸류를 끌어올린 대표적인 성장주란 점에서 올해 시장의 향방을 가늠하는 잣대가 됐다는 얘기다. 컬리의 증시 입성 여부에 따라 상장 대기 기업들은 물론 초기기업에까지 어마어마한 여파가 미칠 수 있다는 우려가 커진다. VC업계 한 심사역은 “원하는 기업가치를 인정받긴 어렵겠지만 어떻게든 상장하지 않겠느냐. 안 되면 이후 어마어마한 여파가 미칠 것”이라며 “뒤에 플랫폼들도 다 상장 못한다는 얘기”라고 전했다.실제 금리 인상과 양적 긴축, 우크라이나 전쟁, 중국 경제 봉쇄, 상장사들 주가 하락 등 악재들이 겹치면서 국내외 VC마다 옥석 가리기에 나섰다. 엑시트 창구인 상장심사 과정에서 플랫폼 기업들의 수익성 이슈를 제기하기 시작했고, 현대엔지니어링과 대명에너지, SK쉴더스, 원스토어 등 IPO 대어들이 잇달아 상장을 철회했다. 지난달 코스피 상장 예비심사를 통과한 쏘카는 물론 미국 증시를 노리는 야놀자 등 상장 후발주자들마다 부정론에 직면하고 있다.한 증권사 IPO 담당 임원은 “쏘카는 피어그룹 롯데렌탈이 IPO 자체는 잘 됐으나 이후 주가가 너무 좋지 않았기에 영향을 받을 수밖에 없다. 차량공유와 렌탈의 차이도 초단기냐 단기냐에 그쳐 혁신이라기엔 애매하고 수익성도 장기 렌탈보다 떨어진다”며 “야놀자의 경우 지나치게 높은 밸류로 지난해 비전펀드 투자를 받았는데, 미국 주식시장에서 구글 등 빅테크들 주가가 반토박나고 있어 쉽지 않다”고 봤다.특히 바이오의 경우 투심이 바닥을 뚫고 가라앉았다. VC들이 투자 방향을 바이오에서 바이오헬스케어나 소재·부품·장비 분야로 전환하는 이유다. 루닛과 쓰리빌리언, 샤폐론 등이 까다로운 기술상장특례를 통과할 올해 IPO 기대주로 꼽히지만, 저마다 밸류에이션에 대해 고민하는 분위기다. 보로노이는 수요예측 부진으로 공모를 철회했다가 최근 공모가를 낮춰 재도전했다. 쪼개기 상장 이슈나 밸류에이션 부담으로 상장을 연기하거나 보로노이처럼 가격을 낮춰 도전하는 사례가 빈번해질 것이란 의견이 많다.작년까지만 해도 바이오 투자에 공들여온 VC 한 심사역은 “투자한 포트폴리오 중 최근 상장한 곳들을 보면 마지막 프리 IPO 때의 단가와 별 차이가 없다. IPO로 잠깐 올라가다가 다시 떨어지고, 바이오들은 실적이 없으니 더 빨리 떨어진다”며 “일부 포트폴리오는 상장 시기가 다가왔어도 일단 계속 지분을 보유하면서 1~2년 지켜볼 것”이라고 전했다.직방과 왓챠 등 이익은 나지 않으나 고밸류인 프리IPO 단계 기업들의 투자 유치에도 적신호가 켜졌다. 과거에는 상장 흥행에 기대하며 투자했다면 지금은 이런 기대감조차 희박해진 탓이다. 그나마 영향을 덜 받는 초기투자 전문 VC들도 스타트업들을 향해 펀딩 시 보수적인 밸류에이션을 제안하기 시작했다는 전언이다. 규모의 경제를 실현해 흑자 전환하겠다는 청사진이 아닌, 실제 수익성 지표가 필요하다는 것이 투자시장업계 중론이 됐다.IPO 시장의 타격은 벤처기업뿐 아니라 VC와 PE 등 투자사에도 중대한 사안이다. 올해나 내년 혹은 이미 작년에 적격 IPO 시한이 도래한 회사들을 포트폴리오로 둔 경우 어떻게 엑시트할 것이냐는 질문에 맞닥뜨릴 수밖에 없다. 투자자들이 풋옵션(매도청구권)을 행사해 보유 주식을 최대주주에 매각하거나, 드래그얼롱(동반매각요청권)을 행사해 최대주주 경영권까지 끌어와서 경영권 프리미엄 얹어 매각하는 방식의 엑시트 시도가 올 하반기부터 내년 초에는 나타날 수 있다는 관측이 제기된다.익명을 요구한 대형 법무법인 IPO 자문 담당 변호사는 “자기가 투자했던 밸류보다도 더 낮게 공모가가 형성되면 IPO를 할 이유도 없고 하지도 못하기 때문에 가진 보유 지분을 세컨더리로 팔아넘기는 손바뀜 딜이 왕왕 일어날 것”이라며 “풋옵션이나 드래그얼롱 행사를 시도하는 투자자들과 시장 침체를 탓하며 반발하는 창업자들 사이에서 경영권 분쟁이 발생할 수 있다”고 덧붙였다.

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